ANALIZĂ „Europa merge mai bine decât credeți”. Bursele țărilor UE se descurcă foarte bine așa cum sunt. De ce o piață comună ar face rău?

Când cancelarul german Friedrich Merz a solicitat săptămâna trecută crearea unei burse europene unice,el a subliniat îngrijorarea acută că piețele de capital europene rămân tot mai în urmă față de cele americane, arată sursa citată. 

Această dezbatere se concentrează pe două aspecte principale:în primul rând,faptulcă mozaicul complex de burse și infrastructura post-tranzacționare de-a lungul frontierelor naționale din Europa fragmentează lichiditatea. În al doilea rând,acest fenomen este agravat de concurența crescută între bursele tradiționale și alte tipuri de tranzacționare introduse de reformele de reglementare din ultimele decenii, care, potrivit unor opinii, au mers prea departe.

Cu toate acestea,un raport viitor al NewFinancial,realizat în colaborare cu GoldmanSachs,susține că,în ambele cazuri,aceste preocupări sunt probabil exagerate și că percepția fragmentării și a lichidității scăzute reprezintă o problemă mai mare decâtrealitatea.La nivel general,piețele europene par limitate în comparație cu cele americane.Piața bursieră americană este de patru ori mai mare ca valoare,de trei ori mai mare în raportcu PIB-ul și de două ori mai lichidă decât piețele europene.

Întreaga analiză o puteți parcurge AICI

Valoarea de piață combinată a celor„7mari”acțiuni din sectorul tehnologic,de peste 21 de trilioane de dolari,este mai mare decât întreaga valoare de piață a piețelor bursiere europene.Nu este surprinzător faptul că întreprinderile europene dinamice aleg să se mute pe piața americană sau să nu se listeze deloc la bursă,având în vedere că Europa dispune de peste 35 de burse din care să aleagă,alimentând 17 contrapartide centrale(CCP)diferite pentru compensare și 28 de depozitari centrali de valori mobiliare(CSD)pentru decontare.În comparație,piața americană pare un model de simplitate,cu două burse pentru listări,oCCP și un CSD.Această problemă structurală este agravată de intensificarea concurenței în tranzacționare introdusă de reformele MifidI ș iMifidII ale UE.

Ponderea tranzacțiilor efectuate pe bursele naționale tradiționale a scăzut la mai puțin de o treime în Europa(și la aproape un sfert în Regatul Unit).Proporția tranzacțiilor efectuate sub forma„tranzacționării continue lit”—considerată pe scară largă ca fiind cea mai transparentă formă de tranzacționare—a scăzut la doar 28% în Europa și 22% în Regatul Unit.

Limitarea concurenței, o greșeală ce poate fi fatală

Preocuparea cu privire la ponderea tot mai mare a tranzacțiilor mai puțin transparente a fost repetată recent de fostul ministru al City,JohnGlen,care a susținut că declinul tranzacțiilor„lit” riscă să submineze lichiditatea și,în cele din urmă,atractivitatea piețelor de capital din Marea Britanie.Cel puțin până în prezent,este greu de susținut că acest lucru s-a întâmplat.În ceea ce privește structura pieței,deși Europa pare o intersecție complicată în comparație cu SUA,piețele de capital din UE funcționează mai bine decât s-ar putea crede.

Piața s-a adaptat la fragmentare și consolidarea dintre grupurile bursiere,apariția platformelor de tranzacționare transfrontaliere,precum Cboe,și sistemele din ce în ce mai sofisticate de rutare a ordinelor creează o piață mai uniformă decât ar sugera structura generală.Și,deși ponderea tranzacțiilor efectuate pe bursele tradiționale și prin tranzacționare continuă transparentă a scăzut,echilibrul general între tranzacțiile efectuate pe registrele de ordine și cele efectuate în afara acestora a rămas constant în Europa(56% față de44%) din 2019.[…]Dacă Merz și alți lideri europeni doresc cu adevărat să reducă decalajul față de SUA,încercarea de a crea o piață bursieră europeană unică sau restricționarea concurenței în tranzacționare nu este punctul de plecare potrivit.