1EUR=4.6662 RON | Bucureşti 33 º
INDICI BURSIERI
BET
8163,77
-0.0046
BETPlus
1223,81
-0.0041
BET-FI
37746,80
-0.0059
BET-NG
687,40
-0.0014
BET-XT
759,18
-0.0047
ARAX
2.44
0,0000%
BIO
0.354
-0,2817%
BRD
13.28
-1,6296%
BRK
0.0796
1,0152%
BVB
25
0,8065%
DAFR
0.0214
-1,8349%
EBS
174
4,1916%
FP
0.894
-0,1117%
OLT
0.224
0,0000%
PRSN
0.0845
0,0000%
SIF1
2.62
-2,9630%
SIF2
1.42
1,4286%
SIF3
0.218
-0,2288%
SIF4
0.768
1,0526%
SIF5
1.91
-2,0513%
SNP
0.3175
-0,1572%
TEL
20
-2,6764%
TGN
398.5
0,1256%
TLV
2.38
-0,8333%

De ce clienţii actuali ai băncilor sunt mai importanţi decât cei viitori? Un punct de vedere despre strategia BNR de reducere a ratei inflaţiei

Urmărind obiectivul de stabilitate a preţurilor prevăzut de Statut, BNR şi-a propus să reducă inflaţia în creştere prin majorarea ratei dobânzii de politică monetară. În acest context, băncile comerciale ar trebui să reacţioneze în sensul creşterii dobânzilor la creditele noi, ceea ce va conduce la scăderea cererii de credite a sectorului privat, a excesului de cerere din economie şi a ratei inflației. Prin urmare, succesul strategiei dezinflaţioniste a BNR va fi influenţat, printre altele, de comportamentul viitorilor clienţi ai băncilor, precum şi de dinamica anticipaţiilor agenților economici privaţi. Concluzia anterioară nu este una completă, pentru că nu trebuie ignorat comportamentul clienţilor actuali ai băncilor care vor fi afectaţi de dinamica ROBOR.

Comenteaza

Ce urmărește BNR prin creșterea ratei dobânzii de politică monetară?

Majorarea ratei inflației din România a fost generată atât de șocuri specifice cererii interne, cât și de șocuri pe latura ofertei/șocurilor externe (în special, în ultimul trimestru al anului 2017), astfel că prin creșterea ratei dobânzii de politică monetară BNR și-a propus să reducă excesul de cerere din economie, dar și anticipațiile inflaționiste ale agenților economici. Impactul asupra inflației nu va fi instantaneu, deoarece există o serie de condiții care trebuie îndeplinite pentru a asigura succesul strategiei dezinflaționiste.

Astfel, BNR a intervenit pentru a steriliza lichiditatea excedentară din piața monetară (inclusiv prin operațiuni reverse repo), pentru a asigura creșterea ROBOR în concordanță cu dinamica ratei dobânzii de politică monetară. Mai departe, creșterea ratei de referință ar trebui să se reflecte în majorarea ratelor dobânzilor la depozitele și creditele noi ale gospodăriilor și companiilor nefinanciare. În aceste condiții, creditele noi acordate sectorului neguvernamental vor deveni mai scumpe, ceea ce va reduce înclinația spre creditare a viitorilor clienți. În plus, depozitele noi vor avea dobânzi mai atractive, ceea ce ar trebui să stimuleze economisirea și să restrângă consumul. Reducerea consumului și a investițiilor va micșora excesul de cerere din economie și odată cu acesta se vor atenua presiunile inflaționiste, iar inflația Core2 ajustat va intra pe o traiectorie descendentă. Dincolo de mecanismul descris anterior, BNR speră ca agenții economici privați să creadă în capacitatea de reducere a inflației prin politica monetară și să-și reducă anticipațiile inflaționiste.

Care este contextul în care acționează BNR?

În primul rând, transmisia creșterii ROBOR asupra ratelor dobânzilor la creditele noi tinde să se realizeze mai rapid comparativ cu impactul asupra dobânzilor la depozitele noi. Dobânzile la depozitele noi nu sunt stabilite în funcție de ROBOR, astfel că vor crește mult mai lent, ceea ce nu este în măsură să încurajeze economisirea și să reducă nivelul cererii sectorului privat. Conform BNR (2015), dobânzile la creditele către societățile nefinanciare (în majoritate cu dobânzi variabile și pe termene scurte) tind să reacționeze într-o măsură mai mare la dinamica ROBOR comparativ cu dobânzile la creditele pentru consum/ipotecare.

Chiar dacă are loc creșterea dobânzilor la creditele noi totuși nu va exista în mod automat și o restrângere imediată/semnificativă a creditării sectorului privat, care să reducă excesul de cerere și rata inflației Core2 ajustat. Decizia de creditare nu este influențată doar de costul creditării (ca urmare a majorării ROBOR), ci și de alți factori precum creșterea veniturilor (actuale/anticipate) datorită accentuării deficitului de forță de muncă, remitențelor, majorării salariului minim în 2019 etc. În plus, anticipând dobânzi și mai mari în următoarele luni, anumiți agenți economici privați vor fi stimulați să acceseze mai multe credite în prezent și să negocieze rate fixe ale dobânzilor pe o perioadă mai mare de timp.

În consecință, este de așteptat ca dobânzile viitoare la creditele și la depozitele noi să nu urmeze întocmai obiectivul BNR, iar creditarea să nu scadă semnificativ pe seama viitorilor clienți ai băncilor.

În plus, nu trebuie pierdut din vedere faptul că doar o mică parte din creșterea excesului de cerere din 2017 comparativ cu 2016 (conform BNR, 2018), poate fi pusă pe seama creditării sectorului privat. Astfel, creditele noi au crescut cu numai 3 mld lei în 2017, iar rata anuală de majorare a creditelor noi acordate gospodăriilor a scăzut de la 43% în 2015, la 17% în 2016 și la 9% în 2017, iar în cazul firmelor nefinanciare de la 18% în 2015, la 10% în 2016 și la doar 1,7% în 2017. Prin urmare, situația din 2015-2017 este total diferită de cea din perioada 2006-2008, atunci când creditarea sectorului privat a contribuit decisiv la supraîncălzirea economiei.

În al doilea rând, capacitatea de atenuare a așteptărilor inflaționiste și de reducere a inflației Core2 ajustat este influențată de tipul așteptărilor. Dacă în perioadele cu inflație redusă agenții economici se uitau în trecut atunci când stabileau politica de prețuri (anticipații adaptive), în ultima perioadă prețurile actuale sunt stabilite în funcție de excesul de cerere anticipat pentru perioada următoare (anticipații raționale). Dacă agenții economici vor crede că majorarea ratei dobânzii de politică monetară va genera o reducere a cererii în economie, atunci anticipațiile inflaționiste vor scădea în prezent. Dacă agenții economici se vor baza mai degrabă pe certitudini, atunci vor aștepta ca rata anuală a inflației (comunicată lunar de către INS) să scadă și numai după aceea își vor reduce anticipațiile în privința dinamicii prețurilor. Oricare ar fi tipul anticipațiilor, este esențial ca economia să nu mai fie lovită în următoarea perioadă de șocuri negative pe latura ofertei care să inducă presiuni inflaționiste suplimentare în economie.

Ce sprijină strategia BNR de reducere a inflației?

După părerea mea, analiza impactului politicii monetare a BNR asupra inflației ar trebui să ia în considerare și reacția clienților actuali ai băncilor. Ca urmare a creșterii ROBOR, ratele debitorilor existenți (stabilite în funcție de această referință) devin automat mai mari, iar sumele rămase pentru consum vor fi mai mici, ceea ce va fi în măsură să reducă o parte din excesul de cerere estimat.

Conform oficialilor BNR (2017), o majorare cu 2 puncte procentuale a ratei dobânzii interbancare (mai mult de jumătate din această creștere a avut loc deja!) va fi dificil de suportat de către clienții actuali mai vulnerabili, din cauza creșterii serviciului datoriei chiar până la un prag de 75% din venit. În mod similar, ratele bancare mai mari plătite de către firmele debitoare vor diminua apetitul investițional al acestora, generând scăderea cheltuielilor planificate de investiții și a excesului de cerere.

În consecință, acțiunile ANPC concretizate în OUG 50/2010 (înlocuirea dobânzilor de referință stabilite arbitrar de către bănci cu ROBOR), limitarea creditării în valută (sub 35% în prezent, comparativ cu aproximativ 60% în 2008), dar și preponderența creditelor în lei cu dobândă variabilă vor conduce la o reacție instantanee a majorității ratelor de plată în funcție de dinamica actuală a ROBOR. Astfel, numai în ultimii 3 ani gospodăriile au accesat credite noi cu dobândă variabilă în proporție de 65%, iar firmele s-au împrumutat în proporție de 96% la dobânzi variabile sau la dobânzi cu perioada inițială fixă de sub un an.

Prin urmare, s-a creat în ultimii ani un anumit context favorabil care contribuie la îmbunătățirea mecanismului de transmisie a politicii monetare asupra ratei inflației, prin intermediul celor care au contractat în ultimii ani credite în lei, cu dobânzi variabile. În concluzie, actualii clienți ai băncilor vor contribui la reducerea cererii din economie și a inflației, mai rapid și într-o măsură mai mare comparativ cu viitorii clienți și cu ritmul de atenuare a anticipațiilor. Așadar, obiectivul BNR de stabilitate a prețurilor va fi realizat mai ușor pe fondul reducerii veniturilor disponibile ale debitorilor actuali.

Marius-Corneliu Marinaş este Profesor de economie la Departamentul de Economie și Politici Economice, ASE Bucureşti

Citeste mai mult despre:
BNR, inflatiecredite, marius corneliu marinas, ROBOR,
de ultima ora pe ECONOMICA.net
capital.ro
b365.ro
noobz.ro
Obiectiv.info
Comentarii



sau conectează-te prin Facebook
Notă: Poţi să adaugi la comentariu fotografia ta sau o imagine care te reprezintă. Nu trebuie decât să te înregistrezi!
comentariu nou
18 iun 21:52
Răspunde | Votează email 0 email
Inica79
http://divinguniverse.com/blogs/post/15724 http://jawbite.ning.com/profiles/blogs/farmacia-online-donde-comprar-vilgendra-130-mg-sin-receta-al http://cqa.aaua.edu.ng/index.php?qa=6459&qa_1=farmacia-donde-comprar-norgestimate-ethinylestradiol-barato http://www.politishun.com/blogs/post/62971 http://ques2ans.bankersalgo.com/index.php?qa=177878&qa_1=meilleur-site-acheter-salbutamol-ventolin-tarif-pharmacie https://www.mysocialpeople.com/blogs/2155/584/comprar-generico-baccidal-400mg-al-mejor-precio-us http://divinguniverse.com/blogs/post/39742 http://showmeanswer.com/index.php?qa=17195&qa_1=acheter-gabapentine-livraison-gratuit%C3%A9-neurontin-algerie http://support.recs.bz/10587/piroxicam-comprar-entrega-r%C3%A1pida-rep%C3%BAblica-salvador-piroxicam http://southweddingdreams.com/index.php?do=/blog/96800/discount-benazepril-5-mg-buy-online/ https://ikriate.me/blogs/105/993/eskalith-puedo-comprar-sin-receta-entrega-rapida-chile http://my.d-discount.com/blogs/38/2002/isosorbide-mononitrate-donde-comprar-sin-receta-buen-precio-pue http://www.dzairmobile.com/fr/questions/5713/purchase-discount-tacrolimus-purchase-verified-medstore http://ggwadvice.com//index.php?qa=32720&qa_1=loratadine-10mg-o%C3%B9-achat-acheter-commander-du-loratadine http://www.ourfavoritebeers.com/blogs/post/39423 http://ceveplasakbiz.xlphp.net/index.php?qa=5140&qa_1=levothyroxina-farmacia-argentina-comprar-levothyroxina
18 iun 12:27
Răspunde | Votează email 0 email
Ofujo01
http://ggwadvice.com//index.php?qa=35078&qa_1=ordenar-minipress-prazosin-farmacia-online-comprar-prazosin http://snopeczek.hekko.pl/211438/donde-para-ordenar-decadron-0-5mg-en-linea http://ggwadvice.com//index.php?qa=22679&qa_1=farmacia-comprar-generico-espironolactona-espironolactona http://southweddingdreams.com/index.php?do=/blog/61736/budesonide-order-safely-discount-budesonide-buy-online-nz/ http://www.collabzo.com/pwrportal/blogs/84/1854/order-gabalept-100-mg-gabalept http://www.1friend.com/blogs/1431/6155/comprar-generico-prexanil-perindopril-online http://forum.republicmotorsports.in//17987/farmacia-comprar-baclofen-urgente-espa%C3%B1a-comprar-baclofen http://southweddingdreams.com/index.php?do=/blog/65455/purchase-discount-citalopram-20-mg-buy-citalopram-20mg-tabllets-au/ http://www.myclimbing.club/go/blogs/1488/13162/comprar-genegra-sin-receta-por-internet-nicaragua http://social.chelny.online/blogs/781/8036/achat-vente-valacyclovir-500mg-valtrex-pro-en-ligne http://www.q-voice.tv/old/redirect/test/qa/index.php?qa=25400&qa_1=cheap-allopurinol-100-buy-online-buy-allopurinol-300-mg-high http://www.myclimbing.club/go/blogs/1696/16529/furosemida-comprar-sin-receta-entrega-rapida-panama-comprar-l http://southweddingdreams.com/index.php?do=/blog/87566/isosorbide-20mg-buy-online/ http://www.myclimbing.club/go/blogs/1991/22406/farmacia-en-linea-donde-comprar-ciprofloxacino-250mg-con-garant http://www.haiwaishijie.com/17748/farmacia-generico-isosorbide-dinitrate-isosorbide-dinitrate http://southweddingdreams.com/index.php?do=/blog/100893/order-baclofen-10-mg-safely/ http://smssaff.sagada.org/profiles/blogs/yasmin-3mg-puedo-comprar-sin-receta-al-mejor-precio-comprar https://www.olliesmusic.com/blog/8670/low-price-ondansetron-4-mg-buy-online/ http://serestapi.younetco.com/blogs/2012/3196/metronidazole-bon-marche-securise-o-249-trouver-du-metronida http://southweddingdreams.com/index.php?do=/blog/133821/diltiazem-como-comprar-en-farmacia-online-venezuela/ https://23be
18 iun 10:05
Răspunde | Votează email 0 email
Sujof57
http://ggwadvice.com//index.php?qa=32467&qa_1=calan-sr-verapamil-120-mg-comprar-urgente-m%C3%A9xico
http://lesko.com/q2a/index.php?qa=6746&qa_1=loratadine-without-prescription-claritin-approved-medstore
http://divinguniverse.com/blogs/post/18292
http://writeskills.ning.com/profiles/blogs/clobetasol-buy-cheap-where-to-buy-temovate-safely-online
http://my.d-discount.com/blogs/70/2727/amoxicilina-250-mg-donde-puedo-comprar-sin-receta-urgente-com
http://amusecandy.com/blogs/post/222304
http://adrenalineprovinggrounds.ning.com/profiles/blogs/discount-dynafil-100mg-buy-online-can-i-order-sildenafil-citrate
http://forum.republicmotorsports.in//18948/achat-rapide-clozaril-baisse-francais-achat-clozapine-ligne
http://www.sobgamers.com/gamer/blogs/post/4911
http://www.corunabalance.com/?option=com_k2&view=itemlist&task=user&id=1111
http://amusecandy.com/blogs/post/126605
http://www.q-voice.tv/old/redirect/test/qa/index.php?qa=426&qa_1=acetazolamida-calidad-republica-nicaragua-comprar-farmacia
http://faq.propertyservicesclub.com/index.php?qa=24403&qa_1=recherche-alfuzosine-acheter-uroxatral-generique-france
18 iun 06:32
Răspunde | Votează email 0 email
Ezoso64
http://dev.aupairs.world/blogs/13357/4940/farmacia-online-donde-comprar-generico-acetazolamide-250-mg-sin
http://www.haiwaishijie.com/22873/phenazopyridine-order-online-buy-phenazopyridine-to-uk
http://www.holidayscanada.com/blogs/254/6985/perindopril-ligne-bon-prix-acheter-perindopril-4-ligne
http://southweddingdreams.com/index.php?do=/blog/61667/buy-leflunomide-no-rx/
http://www.myworldcircle.com/blogs/1088/13074/buy-t-fil-20mg-no-rx-buy-t-fil-online-to-australia
http://dev.aupairs.world/blogs/13351/5557/farmacia-online-donde-comprar-generico-zestoretic-5-mg-sin-rece
https://www.olliesmusic.com/blog/30285/purchase-discount-disulfiram-500mg-where-can-i-buy-antabuse-fast-shipping/
http://www.holidayscanada.com/blogs/389/12226/achat-rapide-mestacine-minocycline-generique-vente-en-france
http://southweddingdreams.com/index.php?do=/blog/122677/order-albuterol-8mg-low-price/
http://writeskills.ning.com/profiles/blogs/ampicilline-500-mg-livraison-gratuit-pas-cher-site-fiable-achat
http://ceveplasakbiz.xlphp.net/index.php?qa=5966&qa_1=realizar-pedido-betametasona-clotrimazol-receta-forma-segura
http://cylindrymiarowe.pl/blogs/post/24453
http://lesko.com/q2a/index.php?qa=16930&qa_1=meilleur-commander-thyroxine-acheter-levothroid-pharmacie
http://bioimagingcore.be/q2a/12945/buy-dostinex-no-rx-buying-dostinex-online-canadian-pharmacy
http://webhiveteam.com/demo4_chameleon/blogs/2770/42275/farmacia-online-donde-comprar-ge
http://www.myindiagate.com/community/blogs/post/167507
http://www.animalloversconnect.com/blogs/post/13203
http://southweddingdreams.com/index.php?do=/blog/89908/buy-diltiazem-diltiazem-canada-purchase-online/
http://faq.propertyservicesclub.com/index.php?qa=64537&qa_1=achat-rapide-disulfirame-mastercard-vente-antabuse-france
http://thecorner.ning.com/profiles/blogs/discount-warfarin-1mg-buy-online-can-i-order-coumadin-fast
http://www.politishun.com/blogs/post/46564
http://dmoney.ru/13197/comprar
18 iun 00:04
Răspunde | Votează email 0 email
Eriyo15
http://cqa.aaua.edu.ng/index.php?qa=6439&qa_1=flavoxato-como-comprar-barato-nicaragua http://libmeeting.com/index.php?qa=2552&qa_1=comprar-venlafaxina-en-farmacia-online http://dmoney.ru/5132/farmacia-online-comprar-generico-sucralfato-segura-argentina http://crossroadshob.ning.com/profiles/blogs/epivir-150-mg-puedo-comprar-sin-receta-online-el-salvador https://www.tiword.com/blogs/6239/4711/farmacia-online-donde-comprar-uroxatral-sin-receta-rapido-argen http://www.taffebook.com/blogs/1572/4958/achat-rapide-retin-a-cream-tretinoin-0-05-mg-tretinoin-pas-ch http://lifestir.net/blogs/post/39201 https://www.olliesmusic.com/blog/31634/farmacia-online-donde-comprar-generico-avanafil-rГЎpido/ https://www.olliesmusic.com/blog/33782/achat-rapide-etoposide-50mg-acheter-etoposide-en-ligne-luxembourg/ http://kutoos.unifiedly.com/blogs/post/187208 http://www.animalloversconnect.com/blogs/post/10785 http://www.thenetworks.org/blogs/61/2206/flagyl-metronidazole-donde-puedo-comprar-sin-receta-pago-visa-a http://lesko.com/q2a/index.php?qa=13509&qa_1=alfacip-order-cheap-alfacip-0-5mg-how-to-buy-it-online http://jaktlumaczyc.pl/10109/order-cheap-rizatriptan-online-purchase-maxalt-quick-shipping http://elementospromocionales.com/pruebas/blogs/1244/7470/desloratadine-ligne-bon-prix-commander-site-fiable-avis-achet http://mrreevescomputerlab.com/oxwall/blogs/post/3446 http://dmoney.ru/11324/farmacia-online-donde-comprar-vitria-receta-confianza-andorra https://lepchat.com/blogs/post/16171 http://barbershoppers.org/blogs/post/24342 http://www.myclimbing.club/go/blogs/1971/21658/order-discount-naprosyn-250mg-where-to-buy-naproxen-without-p http://www.facecool.com/profiles/blogs/antivom-8mg-o-achat-tarif-ondansetron-4 http://www.thenetworks.org/blogs/130/4721/onde-comprar-theo-24-cr-con-garantia-peru http://lesko.com/q2a/index.php?qa=10664&qa_1=comprar-robaxin-methocarbamol-garantia-rep%C3%BAblica-argentina http://my.d-discount.com/blogs/87/4050/achat-express-flibanserine-100-mg-addyi-au-r
17 iun 21:43
Răspunde | Votează email 0 email
Zagob64
http://www.myindiagate.com/community/blogs/post/91540 http://www.timebook.it/index.php/blogs/27/1012/citalopram-ligne-baisse-prix-san http://www.1friend.com/blogs/1429/4838/farmacia-online-donde-comprar-rivadem-rivastigimine-6-mg-sin-re http://lifestir.net/blogs/post/22082 http://snopeczek.hekko.pl/213287/avanafilo-linea-espana-mejor-sitio-comprar-avanafilo-online http://cylindrymiarowe.pl/blogs/post/29964 http://social.chelny.online/blogs/1034/10020/losartan-comprar-en-una-farmacia-en-linea-fiable http://amusecandy.com/blogs/post/78658 http://techakhil.byethost4.com/ques2ans/index.php?qa=5571&qa_1=lithium-carbonate-comprar-farmacia-argentina-eskalith-tablletas http://88.88maw.com/blogs/post/81471 http://mcdonaldauto.ning.com/profiles/blogs/buy-buspin-5-mg-safely-where-to-purchase-buspirone-free-shipping http://amusecandy.com/blogs/post/175841 http://igotcomplaintsnetwork1.com/blogs/152/4550/comprar-generico-glucophage-metformin-buen-precio-colombia-com http://www.haiwaishijie.com/2776/o%26%23249-commander-ligne-phenytoin-dilantin-ordonnance-acheter http://vivafengshui.ning.com/profiles/blogs/order-sildenafil-krka-25mg-safely-cheap-generic-sildenafil-krka http://neolatino.ning.com/profiles/blogs/site-fiable-pour-commander-licosil-sildenafil-citrate-sildenafil https://askaboutcoin.com/3168/mefenamico-comprar-receta-andorra-comprar-ponstel-generico http://social.chelny.online/blogs/646/6968/buy-zyrtec-10-mg-safely-buy-zyrtec-medicine-online http://hellyeahband.ning.com/profiles/blogs/farmacia-online-donde-comprar-cloxacilina-sin-receta-urgente http://its4her.com/date/blogs/post/8306 http://forum.republicmotorsports.in//22075/oxcarbazepine-safely-can-purchase-trileptal-safely-online http://www.dzairmobile.com/fr/questions/2324/farmacia-online-comprar-generico-isordil-receta-confianza http://techakhil.byethost4.com/ques2ans/index.php?qa=12633&qa_1=buy-intagra-100-mg-safely-intagra-bulk-order http://ceveplasakbiz.xlphp.net/index.php?qa=6100&qa_1=methocarbamol-prix-site-f
17 iun 15:43
Răspunde | Votează email 0 email
Jusug64
http://barbershoppers.org/blogs/post/27479
http://fluidlyfe.org/blogs/163/5906/prandin-repaglinide-comprar-sin-receta-por-internet-republica-d
http://88.88maw.com/blogs/post/64455
http://southweddingdreams.com/index.php?do=/blog/84057/discount-aripiprazole-20-mg-order-online/
http://ggwadvice.com//index.php?qa=36478&qa_1=farmacia-online-donde-comprar-zapen-receta-urgente-panam%C3%A1
http://www.hotridesmag.com/profiles/blogs/achat-express-vigoril-ou-acheter-sildenafil-citrate-pas-cher
http://shamrockballerz.ning.com/profiles/blogs/donde-a-la-orden-fluconazol-sin-receta-fiable-espa-a-comprar
http://bioimagingcore.be/q2a/5784/ondansetron-8-mg-donde-puedo-comprar-env%C3%ADo-libre
http://southweddingdreams.com/index.php?do=/blog/61464/buy-allopurinol-300-mg-online-where-can-i-purchase-zyloprim-no-rx-needed/
https://gopipol.com/blogs/5031/9405/onde-comprar-apcalis-sx-tadalafil-urgente
http://southweddingdreams.com/index.php?do=/blog/130432/metronidazole-moins-cher-securise-achat-de-metronidazole-en-espagne/
https://bananabook.net/blogs/344/9517/farmacia-online-donde-comprar-viripotens-ahora
http://southweddingdreams.com/index.php?do=/blog/143888/buy-loperamide-2mg-no-rx-can-i-order-imodium-safely/
http://www.haiwaishijie.com/28290/achat-ethambutol-hydrochloride-ordonnance-myambutol-moins
17 iun 06:29
Răspunde | Votează email 0 email
Fubej27
http://ceveplasakbiz.xlphp.net/index.php?qa=2697&qa_1=darifenacina-comprar-receta-urgente-enablex-generico-barato http://www.myworldcircle.com/blogs/596/2381/ursodiol-150mg-sans-ordonnance-vente-achat-urso-en-ligne-pas-c http://showmeanswer.com/index.php?qa=6187&qa_1=discount-bromocriptine-bromocriptine-generic-canada-online http://askexpert.in/index.php?qa=600803&qa_1=ticlopidine-donde-puedo-comprar-en-internet-estados-unidos https://gopipol.com/blogs/4722/7493/oxytetracycline-250mg-comprar-en-farmacia-online-ahora-mismo-es http://www.onfeetnation.com/profiles/blogs/buy-casodex-50-mg-safely-where-to-purchase-bicalutamide-without http://showmeanswer.com/index.php?qa=14109&qa_1=purchase-fenofibrate-online-purchase-fenofibrate-counter http://getinvolved.network/blogs/1036/6111/order-discount-levothyroxine-0-050mg-online-where-to-purchase http://chanakyanetstudy.com/chanakyanetstudyforum/?qa=21206&qa_1=apcalis-marche-ordonnance-acheter-apcalis-pharmacie-belgique http://thehiphophub.ning.com/profiles/blogs/d-nde-comprar-generico-celexa-40-mg-sin-receta-con-seguridad-per http://southweddingdreams.com/index.php?do=/blog/84952/order-cheap-pentoxifylline-400-mg-online/ http://smssaff.sagada.org/profiles/blogs/site-pour-commander-sildenafil-jubilant-50-mg-achat-kamagra-soft http://lindenburgonline.nl/?option=com_k2&view=itemlist&task=user&id=1960 http://agatas.org/qa/934/buy-cefdinir-300mg-safely-can-purchase-omnicef-safely-online
17 iun 00:57
Răspunde | Votează email 0 email
Biyub59
http://howidoit.ning.com/profiles/blogs/mircette-0-15-0-02mg-en-ligne-site-fiable-achat-mircette-qu-bec
https://adoptinghands.com/blogs/588/3710/ditropan-buy-cheapest-ditropan-generic
http://lesko.com/q2a/index.php?qa=9236&qa_1=prinivil-puedo-comprar-r%C3%A1pido-espa%C3%B1a
http://neolatino.ning.com/profiles/blogs/order-low-price-desvenlafaxine-dominion-of-canada-ordering
http://ibase45.net/blogs/3672/35742/hydrea-500mg-buy-hydrea-online-orders-canada
http://www.haiwaishijie.com/16667/anastrozole-comprar-al-mejor-precio-ecuador
http://latinosdelmundo.com/blogs/853/2141/ou-commander-du-en-ligne-cipro-500-mg-acheter-cipro-en-belgiq
http://amusecandy.com/blogs/post/74805
http://www.taffebook.com/blogs/1443/2698/fenofibrate-160-mg-livraison-discrete-bon-marche-achat-fenofib
http://bioimagingcore.be/q2a/29178/romento-comprar-receta-barato-comprar-sildenafil-citrate
http://mcdonaldauto.ning.com/profiles/blogs/baclopar-baclofen-como-comprar-sin-receta-en-farmacia-online
http://southweddingdreams.com/index.php?do=/blog/137562/donde-a-la-orden-clomipramine-25mg-urgente-reino-de-espaГ±a-donde-puedo-comp/
http://kostroma.strana-krasoty.ru/?option=com_k2&view=itemlist&task=user&id=3795
http://www.haiwaishijie.com/5972/clomiphene-comprar-precio-comprar-clomiphene-online-farmacia
http://bicyclebuddy.org/blogs/966/3956/para-comprar-espironolactona-de-calidad-mexico
http://share.nm-pro.in/blogs/post/17365#sthash.EUWOsWFZ.jXaCjKAs.dpbs
http://www.myindiagate.com/community/blogs/post/96970
http://www.cmp-shop.de/?option=com_k2&view=itemlist&task=user&id=16321
http://www.holidayscanada.com/blogs/135/4842/raloxifeno-60-mg-comprar-en-una-farmacia-en-linea-ahora-mismo
http://elementospromocionales.com/pruebas/blogs/354/1193/para-comprar-flutamida-sin-receta-en-farmacia-online
http://southweddingdreams.com/index.php?do=/blog/112693/bromocriptine-2-5mg-order-safely/
http://elementospromocionales.com/pruebas/blogs/674/5021/don
16 iun 22:21
Răspunde | Votează email 0 email
Ularu55
http://showmeanswer.com/index.php?qa=562&qa_1=ramipril-internet-rabais-paiement-acheter-ramipril-france http://cqa.aaua.edu.ng/index.php?qa=6496&qa_1=comprar-generico-prescofil-farmacia-online-comprar-prescofil https://www.tiword.com/blogs/6054/3711/buy-arcoxia-90mg-without-rx-how-to-purchase-etoricoxib-safely http://www.paulownia.com.gr/?option=com_k2&view=itemlist&task=user&id=2536 http://showmeanswer.com/index.php?qa=12857&qa_1=farmacia-online-donde-comprar-rocaltrol-comprar-rocaltrol http://barbershoppers.org/blogs/post/37663 http://southweddingdreams.com/index.php?do=/blog/108986/order-discount-dipyridamole-25mg-online-cheap-dipyridamole-active/ http://www.myindiagate.com/community/blogs/post/134927 http://www.sobgamers.com/gamer/blogs/post/35516 http://gay-traveler.com/blogs/63/421/donde-a-la-orden-cialis-envio-gratis-usa-comprar-tadalafil-mej http://www.ppso.ro/ask/3276/apcalis-ligne-moins-achat-apcalis-efficace-sans-ordonnance https://semavi.ws/blogs/8340/12359/donde-para-ordenar-duroval-sildenafil-citrate-online-chile-com http://showmeanswer.com/index.php?qa=15035&qa_1=order-cialis-20mg-online-purchase-cialis-philippines http://www.mybucket.com/blogs/723/5182/achat-vente-imodium-2mg-imodium-moins-cher-belgique http://explicitty.com/blogs/2190/20306/sinemet-25mg-buy-no-prescription-how-to-purchase-carbidopa-lev http://jaktlumaczyc.pl/35447/diclofenac-livraison-discrete-diclofenac-pas-cher-rapide http://barbershoppers.org/blogs/post/23514 http://lesko.com/q2a/index.php?qa=4549&qa_1=donde-ordenar-chloramphenicol-250mg-receta-r%C3%A1pido-m%C3%A9xico http://social.leembe.com/blogs/post/29130 http://ask2learn.com/?qa=1470/acheter-furoxone-furazolidone-100mg-furoxone-pharmacie-paris http://techakhil.byethost4.com/ques2ans/index.php?qa=16897&qa_1=achat-indinavir-sulfate-indinavir-sulfate-canada-acheter http://showmeanswer.com/index.php?qa=7998&qa_1=methylcobalamin-1500mg-safely-how-vitamin-b12-fast-shipping http://eserviceoffice.com/beta/blogs/1624/4681/acheter-du-
Afişează următoarele 10 comentarii
Afişează toate comentariile
Fii primul care afla
cele mai importante stiri!
Aboneaza-te la newsletter-ul
ECONOMICA.NET!
Business la minut
Ultimele joburi adaugate
Calendar Financiar Economica
Abonare Newsletter »
Cele mai citite ştiri
  • 3h
  • 24h
  • 7z
  • 31z
Siteul ECONOMICA foloseste cookies. Continuarea navigarii pe acest site se considera acceptare a politicii de utilizare a cookies. Află mai multe accesand POLITICA COOKIES X