Alertă pe Wall Street! Fondul care a câștigat 3 miliarde de dolari din prăbușirea Lehman Brothers avertizează: Achizițiile din ultimul deceniu sunt un eșec!

Tony Yoseloff, managerul Davidson Kempner Capital Management, administrator care gestionează active de peste 38 de miliarde de dolari, consideră că majoritatea investițiilor de capital privat din ultimii zece ani se vor dovedi un eșec, fapt care va duce la falimente în serie în industria fondurilor speculative, cele care au tras după ele ani la rândul Wall Street. În opinia lui Yoseloff, reprodusă într-un raport al Davidson Kempner care urmează să fier publicat săptămâna viitoare, fondurile speculative au mizat prea mult pe investiții cu efect de levier (engl. leverage), iar cei care le-au împrumutat bani au aplicat condiții de creditare mult prea laxe, în timp ce companiile în care au investit eșuează în demersul de a obține profituri.

Investițiile cu efect de  levier sunt tipuri de investiții cu grad ridicat de risc, utilizate pe scară largă în piețele dezvoltate. Ele pot fi folosite atât de investitorii privați (piața Forex, a monedelor, este cel mai bun exemplu), dar și de administratorii de fonduri. Simplu spus, aceste investiții presupun că doar o fracție din suma investită vine direct de la investitor, ea fiind multiplicată din împrumuturi. Există tranzacții cu efect de levier de 1: 10 sau 1:100, dar și cu multiplicatori mai mari. În cazul în care investiția se dovedește bună, câștigul este mult mai mare decât ar fi fost dacă se utiliza doar suma investită (investitorul returnează creditul și rămâne cu profitul din toată suma de care a cumpărat, așa cum arătam și de 100 de ori mai mare decât cea disponibilă inițial). În cazul în care prețul activului nu evoluează însă conform așteptărilor, pierderile sunt uriașe, multiplicate cu efectul de levier folosit.

Anthony (Tony), Yosellof, manager Davidson Kempner. Sursa foto: Goldman Sachs

Tony Yoseloff de la Davidson Kempner avertizează că o parte substanțială a firmelor de capital privat sunt deja „stresate sau în dificultate” mai ales din cauza suprautilizării acestei forme de investiții. „Problemele industriei de capital privat sunt mult mai grave decât a recunoscut Wall Street, deoarece indicatorii tradiționali ascund slăbiciunile pieței de achiziții cu efect de levier. O parte substanțială a industriei de capital privat este deja „stresată sau în dificultate”. Nu te uiți la o problemă de peste cinci ani, ci la o problemă care există astăzi”, a declarat Yoseloff, pentru Financial Times, citat în ultimul Daily Market Report realizat de ASF.

Fondurile de capital, ani la rândul motorul Wall Street, vor fi lovite de falimente

Conform sursei citate, mare parte din investițiile realizate de fondurile de capital privat în ultimul deceniu se vor dovedi un eșec, fapt care va duce „aproape incontesabil” la falimente în serie. Fondurile speculative sau de capital (equity) sunt fonduri care investesc în general în firme mici, aflate la început, sau în firme cu probleme pe care vor să le restructureze. Ele au reprezentat ani la rândul motorul Wall Street și au avut o funcție de sanitar în industrie, în condițiile în care capitalul „clasic” evită în general astfel de investiții.

Într-o nouă cercetare care va fi publicată luni, fondul speculativ, care gestionează active de peste 38 de miliarde de dolari, oferă un diagnostic amplu al riscurilor tot mai mari din industria capitalului privat și de ce se așteaptă în curând ca achizițiile din ultimul deceniu să fie un eșec. Fondul speculativ susține că levierul excesiv, fluxurile de numerar slabe și contractele de datorie relaxate au convers pentru a crea un mediu propice pentru incapacitatea de plată a companiilor. Davidson Kempner se numără printre fondurile speculative care se poziționează pentru a face  avere dacă sectorul privat de credit este forțat să renunțe la active. Odată cea mai popular clasă de active de pe WallStreet, sectorul privat a fost supus unei presiuni intense în ultimele săptămâni, deoarece investitorii individuali,îngrijorați,au început să retragă miliarde de dolari din fondurile semi-lichide.

Firma condusă de Yosellof, Davison Kempner, a câștigat 3 miliarde de dolari doar din falimentul Lehman Brothers, care a declanșat marea criză financiară din 2008. Probleme mari pentru firmele mici și mijlocii, cum ar fi brokerii de asigurări, care au beneficiat de finanțări mari, fără a returna profiturile scontate

Fondat în 1983 de Marvin Davidson, căruia i s-a alăturat un an mai târziu Thomas Kempner, fondul speculativ este cunoscut pe Wall Street pentru că găsește modalități inteligente de a face bani din prăbușirea corporațiilor. A câștigat aproape 3 miliarde de dolari din prăbușirea Lehman Brothers. Davidson și Kempner s-au pensionat între timp, iar Yoseloff a preluat funcția de unic partener manager în 2020. În același an, fondul speculative a finanțat o serie de restructurări-inclusiv ale comercianților cu amănuntul Neiman Marcus și J.Crew-provocate de pandemie. În afară de scurta serie de falimente din 2020, în ultimul deceniu au existat relative puține șanse pentru investitorii specializați în companii cu probleme de a face bani în SUA. Stresul corporativ a fost evident„în ultimii doi ani”, chiar și cu o economie relativ puternică și o piață a creditelor cu efect de levier, a spus Yoseloff.

Yoseloff, care s-a alăturat echipei Davidson Kempner în 1999, a declarat că existau probleme răspândite pe piața creditelor din SUA chiar înainte de apariția temerilor recente cu privier la modul în care inteligența artificială ar putea răsturna industria software și la expunerea creditelor private la aceste companii. Capitalul privat a depus eforturi extreme pentru a genera randamente, chiar dacă firmele s-au luptat să iasă din investiții,apelând la vânzări de fonduri secundare și fonduri de continuare pentru a face distribuții către investitori. Proliferarea în industrie a companiilor mici și mijlocii, cum ar fi spălătoriile auto și firmele de brokeraj de asigurări, a avut, de asemenea, rezultate mixte. Aceste grupuri au avut un volum record de investiții nevândute de aproape 4 trilioane de dolari anul trecut, chiar dacă tranzacțiile au început să revină, potrivit unui raport recent al firmei de consultanță Bain&Company. Yoseloff consider că aceste firme se află într-o poziție deosebit de precară, cu un grad ridicat de îndatorare, restructurări întârziate și dificultăți în vânzarea companiilor. Întrebat dacă unele firme de capital privat ar fi pur și simplu forțate să se închidă în următorii ani din cauza strângerii slabe de fonduri, el a spus că acest lucru este „aproape incontestabil adevărat”. „Nu trebuie să ajungi la toate problemele legate de creditarea pentru software ca să ai o problemă”, a spus el. „Problema de bază este creșterea ratelor dobânzilor, lipsa de creștere și profitabilitate a acestor companii și incapacitatea sponsorilor de a le monetiza.”