BNR ia decizia mâine, pe 17 februarie. Vești proaste pentru românii cu credite și de această dată. Inflația ridicată cere dobânzi pe măsură – analiștii băncilor

Un raport Erste Bank arată că Banca Centrală din România va menține rata dobânzii. ”Consolidarea fiscală și-a lăsat amprenta asupra economiei (creștere de 0,1% y/y în T4 2025) și inflației”, arată economiștii  Erste, banca mamă a BCR.

Adrian Codirlașu, președinte CFA România, este de aceeași părere că rata dobânzii va rămâne neschimbată la BNR. Inflația pe luna ianuarie a fost 9,7%, deci un nivel foarte ridicat. ”De altfel, previziunile noastre sunt că inflația va încheia anul la un nivel curins între 6% și 7%, deci va rămâne în continuare ridicată”, precizează Adrian Codirlașu.

”Momentul primei reduceri rămâne deschis în acest moment. Deși nu ne așteptăm la nicio schimbare, economia românească a încetinit vizibil la sfârșitul anului 2025, în timp ce inflația rămâne ridicată”, concluzionează Erste Bank.

Pe piața valutară, datele privind PIB-ul României au dezamăgit, împingând întreaga curbă randamentelor ROMGB. România va redeschide ROMGB-urile 2028, 2031 și 2040, mai arată raportul Erste.

Revizuiește BNR ținta de inflație? Semne pozitive

Un comentariu instant postat de echipa de cerctare a Erste Bank arată că ”IPC din ianuarie a surprins în sens pozitiv, situându-se la 9,6% față de aceeași perioadă a anului trecut, în ușoară scădere față de 9,7% la sfârșitul anului 2025”.

Aceasta se compară cu media sondajului Bloomberg de 9,4% față de aceeași perioadă a anului trecut și cu propria prognoză a băncii de 9,3% față de aceeași perioadă a anului trecut. Cea mai mare parte a erorii noastre de prognoză provine din prețurile gazelor naturale, care au scăzut doar marginal în această lună, cu mult sub scăderea de aproximativ 4% pe care o anticipasem pe baza facturilor emise.

O parte mai mică a erorii de prognoză (mai puțin de 0,1 puncte procentuale) provine din modificarea ponderilor produselor incluse în coșul de consum, care sunt revizuite la începutul fiecărui an. Inflația de bază a rămas în general stabilă în ianuarie, la 8,5% față de aceeași perioadă a anului trecut, neschimbată față de luna precedentă și în deplină concordanță cu așteptările noastre.

”Revizuim prognoza inflației pentru sfârșitul anului 2026 în creștere, la 4,4% față de aceeași perioadă a anului trecut, față de 3,7% anterior. Ajustarea reflectă în principal o perspectivă externă actualizată și incorporarea celor mai recente tendințe ale prețurilor internaționale ale materiilor prime”, arată Erste.

Având în vedere discuțiile în curs privind prelungirea plafonului prețului gazelor naturale până în 2027, riscurile de creștere ale prețurilor reglementate ale gazelor naturale par atenuate. Plafonul majorărilor de preț pentru unele produse alimentare de bază ar putea fi, de asemenea, prelungit și, eventual, corelat cu un anumit prag de inflație.

Cu toate acestea, dacă acest din urmă plafon expiră la sfârșitul lunii martie, așa cum se preconizează în prezent, ar putea introduce unele riscuri de creștere în previziunile noastre. Pentru sfârșitul anului 2027, estimăm o inflație de 4,5% în termeni anuali, deoarece am inclus impactul ETS2 în scenariul nostru de referință, care adaugă aproximativ 0,8-0,9 puncte procentuale.

Erste continuă să se aștepte la prima reducere a ratei dobânzii în 2026, la reuniunea din mai, având în vedere natura recentei creșteri a inflației, care rămâne în mare parte determinată de ofertă și legată de măsurile de consolidare fiscală. Începând de la acel moment, previzionăm o relaxare cumulată de 125 de puncte de bază pe parcursul restului anului, ceea ce va duce rata dobânzii de politică monetară la 5,25% până la sfârșitul anului.

Creșterea negativă a salariilor reale, slăbirea pieței muncii, încrederea consumatorilor sub nivelurile înregistrate în timpul primei perioade de lockdown din cauza Covid și creșterea PIB-ului mult sub potențial în ultimii doi ani, care au marcat două episoade de recesiune tehnică, susțin începerea ciclului de relaxare în luna mai.

”Estimăm rata reală neutră a politicii monetare pe termen lung la aproximativ 1,75%. Prin urmare, având în vedere orientarea deflaționistă a politicii fiscale, considerăm că NBR are posibilități limitate de a aștepta ca șocul inflaționist generat de impozitele indirecte să dispară din baza statistică înainte de a începe ciclul de reducere a ratei dobânzii”, spune banca.

BNR ar putea adopta o abordare mai orientată spre viitor și ar putea reduce dobânda înaintea scăderii bruște a inflației

În acest context, considerăm că BNR va adopta o abordare mai orientată spre viitor, în loc să reacționeze la valorile întârziate ale IPC, și va acționa înainte de scăderea bruscă a inflației anuale preconizată în iulie-august.

Din perspectiva mecanismului de transmisie monetară, după înăsprirea nedorită a condițiilor monetare din cauza tensiunilor politice accentuate din jurul alegerilor prezidențiale din mai, revenirea și creșterea constantă a surplusului de lichiditate față de BNR au adus ratele actuale ale pieței la nivelurile dinainte de mai, cu un spațiu limitat de relaxare suplimentară în direcția facilității de depozit a băncii centrale.

Transmiterea ratei dobânzii către creditele de retail are un decalaj mai mare, în timp ce standardele de creditare pentru ipoteci s-au înăsprit în ultimele două trimestre. Cu toate acestea, dinamica inflației rămâne factorul determinant pentru perspectivele ratelor, iar BNR are probabil nevoie de o convingere puternică că procesul de dezinflație este ireversibil înainte de a începe să reducă ratele.

”Acestea fiind spuse, dacă Banca Centrală optează pentru o abordare mai prudentă, Raportul privind inflația din august ar trebui să fie următoarea ocazie de a iniția ciclul de relaxare”, precizează Erste Bank. Inflația CORE2 ajustată (inflația globală minus prețurile administrate, prețurile volatile, tutunul, alcoolul și energia electrică), care este urmărită îndeaproape de BNR, a fost relativ stabilă în ianuarie față de luna precedentă, la 8,5% în termeni anuali. Inflația produselor alimentare de bază a încetinit ușor la 8,4% în ianuarie, de la 8,5% anterior, iar inflația produselor nealimentare de bază a urmat o tendință similară, ajungând la 5,0% de la 5,1%.

Inflația pentru serviciile de bază a rămas constantă la 10,5% față de aceeași perioadă a anului trecut. În 2026, presupunând că nu vor exista alte șocuri neprevăzute, se preconizează că inflația de bază va încheia anul la 4,0% față de aceeași perioadă a anului trecut, cu o traiectorie similară cu cea a inflației globale, datorită efectelor de bază. În termeni lunari, prețurile de consum au crescut cu 0,86% în ianuarie. Prețurile alimentelor au crescut cu 0,91% față de luna precedentă, în principal din cauza prețurilor mai mari la legume și fructe.

Prețurile produselor nealimentare au crescut cu 0,51% față de luna precedentă, din cauza prețurilor mai mari la combustibili și tutun, ca urmare a majorării accizelor. Prețurile serviciilor au crescut cu 1,56% față de luna precedentă, cea mai notabilă creștere lunară fiind înregistrată pentru serviciile de alimentare cu apă, canalizare și salubritate.